共同基金二宗罪：

　　基金经理高仓位迎接暴跌，基本功有待考验

　　除了研究员，基金经理本身的业务水平，也遭到诟病。

　　上海一家合资基金公司副总经理、投资总监基于其十多年的从业经验认为，目前很多共同基金投资人缺乏严谨的基本经济学和投资知识。

　　他表示，“我在去年3500点时就说是泡沫化时代，但作为共同基金，因为不明确泡沫何时破灭，可以接受那时还可以保持较高的仓位。及至6000点时，因难以判断那时就是顶部，也可以理解共同基金彼时并不能坚决地大幅减仓，但在6000点下滑到5000点，进而反弹至5500点时，反弹缺乏力度，加之当时外围经济和国内宏观面已经开始出现担忧之声，此时减仓的信号就已经很明显。但我很遗憾地发现，除极少数共同基金外，多数并没有把握住那次机会，而选择了继续以高仓位迎接暴跌时代。”

　　“我想要说明的是，我并不赞成趋势投资，实际上真正的价值投资理应对泡沫有独立的判断，在6000点显而易见的泡沫时应该大幅减仓。”

　　“而我本人则选择在暴跌之前果断减仓至契约最低限65％左右。你要知道，在系统性风险来临，市场并不会区分好坏股票，而是一路下滑。按照我们当时减仓时的测算，A股按照2008年业绩增长25％计算，2009年增长15％计算，全市场对应2008年的合理PE是18到20倍，进而我们测算出A股的均衡指数点位是3000到3200点。”

　　“减仓的依据是先测算出上述的均衡点位，进而我们再减仓。而不是草率地说，大盘跌一半再说。”

　　多数共同基金在5000点之后俯冲到4000点途中大幅减仓，但也有基金在后一轮下跌1000点时才仓促减仓，前者下跌20％，后者又再跌了25％，累计66％，差距极大。

　　另外，该投资总监也表示，A股在后一轮下跌过程中，基金经理应该发挥专业投资人的角色，选择低β（贝塔）值的个股，进而规避小股票在后一轮一个月惨遭腰斩的恶梦。

　　“但事实上，很多基金投资人仓促上马，在市场趋势不稳时就大举买入高β（贝塔）值的个股，除了缺乏严谨精神，我发现很多人的基本功也有待提高。”

　　“你要知道，大盘股在第一轮下跌持续了相当长时间，在第二轮小股票下跌之前，共同基金完全可以调仓，将小股票换到大股票上，而事实上，经过第一轮下跌后，大股票开始企稳，而其下跌幅度看，大股票比如招行、万科等也仅下跌30％，远低于小股票动辄腰斩甚至暴跌三分之二的厄运。”

　　一家合资基金的投资部负责人也表示，“我们中的很多人，都太把自己当回事，动不动就大谈美国次级债对中国股市的影响；但事实上，中国的基金投资人，又有几个人真正了解美国市场？又有几个人真正了解美国的金融体系？又有几个人真正了解美国市场对A股的影响呢？我看是没有几个。”

　　“所以我的建议是，我们要把自己当成傻子，道琼斯的走势某种程度上已经代表了美国经济对美股的影响。我们为什么要过于相信自己的悲观判断呢？”

　　

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