股市：寻找方向

　　在灾后的证券市场上，“破窗理论”是否成真，应由市场及投资者自己决定，不可因维系股价而为未来积蓄更大的隐忧

　　□ 本刊记者 李箐 乔晓会/文

　　5月12日14时28分地震之际，股市正经历着当天的一轮盘升。

　　13时46分, 上证综指由绿翻红；14时28分，上涨到3653.24点，涨幅为1.10％。

　　当地震消息传来后，很多券商的行情软件上都发出了特别通知，称“交易所有可能提前收市”。14时39分，上证综指掉头向下，从3668.61点一下跌至3624.88点；最终股市按时收市，收于3626.98点，较前日小幅上涨0.37％。

　　5月13日，受地震影响，川渝66家上市公司停牌。因自然灾害对相关上市公司集体停牌，在中国证券史上还是首次。A股市场随之也大幅低开，伴随着保险、银行等权重股暴跌，沪指重挫67点，跌幅达1.84％。

　　5月14日，34家上市公司复牌，另有32家继续停牌。同时市场传言证监会通知基金公司要“维护市场稳定，维持净买入”的消息，市场出现放量大涨的局面。从开盘起，当日交易的四川板块几乎全线大涨，至收盘，上证指数大涨了2.73％。

　　5月15日，上证综指跳空高开，但到13时47分转而掉头向下，放量大跌，最终翻绿。

　　之后的几个交易日，A股市场一直震荡不息。5月20日创下了4.48％的巨大跌幅，旋即于次日上涨近3％。不过，5月22日，上证指数再次回落于3500点之下。市场自去年10月创下6100点高位之后，一直在下跌轨道中挣扎，此次巨震恰逢反弹。此后何去何从，仿佛还没有明确答案。

　　“破窗理论”？

　　由于强震之后必有重建，市场一度存在“破窗理论”的想法，认为重建的需求能够传导扩大，拉动相关个股及刺激相关的消费。

　　汶川地震发生后两天，四川金顶、重庆路桥、重庆钢铁、四川路桥等多家川渝上市公司出现涨停，四川路桥更是连续三个交易日拉出了涨停板，俨然成为灾后重建题材的“领头羊”。

　　来自Topview的数据显示，四川路桥连续上涨期间，有大户主力在逐渐增仓，5月15日到16日仅两个交易日，持仓量就从21.99％增加到26.83％。

　　与四川路桥类似的还有四川金顶。在5月14日、15日、16日连拉三个涨停板后，5月19日，四川金顶发布了“股票交易异常波动公告”。公告称，控股股东华伦集团有限公司表示，近期华伦集团正与有关方面就上市公司重大资产重组事项进行会谈。据此，公司股票于公告刊登之日起停牌。从停牌之日起一个月内，公司将在相关事项确定后，召开公司董事会审议，公司股票在董事会决议公告后复牌。

　　“此时是华伦集团脱手四川金顶的最佳时期。”一位投资基金经理表示，“现在四川水泥市场非常看好，灾后巨大的水泥市场需求造就了这个机会。”华伦集团是一家以光纤、光缆、光通信器件、通信电缆为主导产业， 并涉足投资、房地产、造纸、生物医药等跨行业、多元化发展的大型民营企业集团。并非出身水泥行业的华伦集团实际上一直在寻找愿意接盘的产业投资人。

　　与四川金顶同属四川的水泥企业*ST双马（深圳交易所代码：000935）从5月16日复牌起，也连续拉了三个涨停板。由于*ST双马背靠国际水泥大鳄拉法基，四川金顶的竞争力远不如*ST双马。

　　目前各家分析机构的多数分析，都从地震对行业带来的需求增加起步。比如中国社会科学院国际金融研究中心特约研究员高辉清就认为，地震对医药、建材、钢铁、运输等四大板块是利好。

　　国泰君安的分析报告也认为，建筑建材、农业、钢铁、医药、工程机械、电力设备、通信设备等七个板块仍然存在良好的买入时机。根据以往灾后重建的经验，基础设施建设以及建材类需求均出现上升。

　　看清“救灾概念”

　　地震给上市公司以及整体经济带来的直接损失，目前已有了部分统计。

　　据长江证券研究员时伟翔的统计，四川省内共有上市公司61家，A股市值5012.23亿元，在此次汶川地震震源200公里以内的有九个市，包含上市公司45家。从上市公司看，岷江电力（上海交易所代码：600131）、宏达股份（上海交易所代码：600331）、金路集团、西昌电力和成都市的四川路桥、国栋建设（上海交易所代码：600321）、通威股份（上海交易所代码：600438）等31家上市公司，距离汶川在100公里以内，可能受地震影响较大。距离100公里到150公里以内的，有四川长虹、四川湖山（深圳交易所代码：000801）、新希望（深圳交易所代码：000876）、*ST长钢（深圳交易所代码：000569）和*ST双马，也会有相应的损失。除此之外的川渝上市公司离震源较远，不会有太大的损失。

　　目前已初步确定损失的上市公司中，金路集团（深圳交易所代码：000510）初步公告直接损失已经达到9000多万元。东方电气（上海交易所代码：600875）位于绵竹汉旺镇的全资汽轮机子公司厂房、设备受损严重，死亡97名员工，该子公司营业收入约占全公司营业收入的20％，市场预计，这部分业务恢复生产至少要半年以上。

　　化工公司宏达股份已经确认，地震造成直接经济损失38770万元，其中固定资产损失28660万元，流动资产损失10110万元，同时死亡79名员工。葛洲坝（上海交易所代码：600068）初步预估，地震造成财产损失6000万元，并有多名员工下落不明。桂冠电力（上海交易所代码：600236）初步预估，震区发电设备、厂区直接经济损失3000万元。

　　申银万国首席分析师桂浩明撰文表示，灾害本身是对财富的破坏，如果重建是修复性行为，则实际社会财富并没有增加。

　　1995年1月17日，日本发生神户大地震，造成6425人死亡，3万人受伤，30万人无家可归，全部损失为1000亿美元。地震发生当日，日本东京股票市场只是轻微下跌，而建筑行业的公司普遍造好，反映了市场对震后重建需求的预期增长，当天收市较上一个交易日仅仅微跌0.23％。

　　数日后，市场对地震才作出剧烈反应。1995年1月23日，星期一，随着披露地震损失的大量新闻发布，当天日经指数大幅下跌达5.6％。在地震发生后的十天里，东京股票市场总计蒸发掉了10％的市值。

　　神户地震后的经济发展情况也证明，虽然日本的抗震救灾力量非常强，数月内就使灾区基本得到了恢复，但震后居民消费能力下降、厂商产出减少以及旅游等第三产业的萎缩，维持了很长时间。其时日本正处于经济萧条时期，地震对于政府振兴经济的计划，更是造成严重打击，客观上延缓了日本经济走出低谷的时间。

　　“对于像这次四川汶川地震这样的毁灭性自然灾害，不能简单地用‘影响有限，不足为惧’这样的套话来安慰自己。”桂浩明说。

　　“这种下跌不全是因为地震，也与日本经济的疲软有关，但至少说明，‘救灾概念’无法长期影响市场。”桂浩明说。

　　有点值得注意的是，本次地震灾区的人口、GDP以及工业增加值占全国的比例只有1995年阪神大地震受灾地区的四分之一左右。高盛中国经济学家梁红发表报告认为，如果总体宏观政策立场保持不变，该地区重建对于全国整体需求乃至价格的影响应会较为有限。

　　“净买入”能维持多久？

　　5月15日，多位基金公司高管向《财经》记者证实，5月14日曾接获中国证监会的电话指令，要求“维持市场稳定，维持净买入”。所谓净买入，即基金的买入量要大于卖出量。

　　上海证券交易所Topview数据显示，地震后三个交易日（5月13日至5月15日），基金账户合计净买入73.741亿元。

　　当天正是震后股市出现大涨行情的日子，上证指数涨幅达到2.73％，深证成指涨幅也达到3.5％。

　　“原本我们预期灾后重建会拉动股市，但事实证明是由基金净买入拉动的，这样的行情不可能长久。”某私募基金经理告诉《财经》记者。

　　“证监会担心市场下跌，希望基金稳定市场的想法可以理解，但是以这种办法来拯救市场不过是把风险推迟，未来会积聚更多的风险。”这位分析人士说，“有可能会跌得更惨。”

　　细观A股市场，从4月下旬起，在降低印花税、限制大小非减持、限制再融资等诸多利好政策的推动下，方才展开反弹行情。在这一轮方向尚不明晰的反弹途中，四川汶川地震发生，至今地震对经济造成的损失还无从计算。地震带给股市的影响存在巨大的不确定性，必然对股市形成负面效应，短期内炒作减灾板块更是难以持久。

　　“灾后的证券市场到底何去何从，应由市场以及投资者自己决定，而不是让监管层决定。”一位证券公司高管说。

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